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川财证券:需求走入短周期的高点

发布时间:2020-02-21 05:47:34

川财证券:需求走入短周期的高点 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心观点需求走入短周期的高点。(1)PPI的大幅上涨主要是去产能的结果。11月PPI,CPI同比增幅3.3%,2.3%,再回顾今年的商品,焦煤,焦炭,动力煤、螺纹钢、石化产品等期货价格涨幅之大超出市场预期。但整体上产量和价格背离的情况非常突出,前10月采矿业增加值同比下降2.2%。反映主要是供给收缩导致价格上涨。(2)需求走入短周期的高点。投资方面:随着9月末10月初热点城市楼市新政的落地实施,商品房销售面积、销售额同比增幅回落。制造业固定资产投资回落势头持续,前10月石油加工、炼焦和核燃料加工业投资下降22.9%,黑色金属冶炼及压延加工业投资下降12.4%,有色金属冶炼及压延加工业投资下降0.9%。进出口方面:11月,中国外贸出口先导指数为36.9,较上月回升1.3,表明明年年初我国外贸出口压力有望减轻,但明年预计受贸易保护主义冲击较大,总体仍不乐观。(3)PPI上涨动力不足,关注后周期板块。预计PPI与CPI同比增速将涨至春节前(包含基数效应)。在短周期背景下,建议关注PPI上涨的传导效应,比如银行板块。

PPI上涨给企业带来了盈利改善,从银行的角度来看,上中游企业景气的提升有利于降低银行的坏账率,叠加短周期下流动性宽松将有所收窄,银行息差维持或上行,有利于提升银行板块的估值。建议关注银行板块的投资机会。

一周景气变化:上游:焦煤、焦炭,动力煤期货价格涨幅分别在1.02%,2.03%,2.23%。lme3月铜上涨0.71%,lme3月铝上涨1.48%。lme3月铅上涨1.99%,lme3月锌上涨1.71%。中游:螺纹钢期货上涨7.01%,铁矿石期货上涨7.67%。

聚乙烯,PTA,聚丙烯,甲醇分别上涨8.49%,11.19%,2.87%,10.58%。下游:蔬菜批发价格指数周跌幅为1.07%;猪肉价小幅回升。

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