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兖州煤业华东煤商跨界经营进军煤化

发布时间:2019-07-18 19:55:26

兖州煤业华东煤商 跨界经营 进军煤化

华东地区的煤炭生产商兖州煤业地处山东,是我国华东地区的煤炭生产商。上市以来,公司煤炭产销量不断攀升,自2001年开始,公司进入到3000万吨的量级,是我国的煤炭生产企业之一。

跨界经营进军煤化兖州煤业近年来除了立足传统的煤炭产业外,也加速了向下游煤化工领域延伸业务,公司目前通过两家子公司分别在山西和陕西经营两个煤化工项目。

兖州煤业的全资子公司山西能化持有山西天浩化工股份有限公司99.85%股权,后者负责10万吨/年甲醇项目的建设和运营,甲醇项目计划于2008年二季度投产。

兖州煤业的另外一个煤化工项目是在陕西榆林投资的60万吨/年甲醇项目,兖州煤业持有项目公司榆林能化97%的股权。榆林能化甲醇项目已于2006年4月16日开工,项目总投资34.15亿元,现已完成投资28.83亿元,完成比例84.4%。目前该项目已进入设备安装、调试阶段,预计2008年9月试生产,年内计划生产13万吨。

榆树湾煤矿-甲醇项目带来新资源榆林甲醇项目除了丰富兖州煤业的产业,同时也为公司扩张了资源储备。榆树湾煤矿为60万吨甲醇项目的配套煤矿,项目总投资13.59亿元,兖州煤业参股41%。榆树湾煤矿地质储量18.05亿吨,可采储量12.45亿吨,主采煤层平均厚度达到11.62米。

榆树湾煤矿项目矿井建设规模暂定为一期一矿一井一面年产原煤1000万吨;二期一矿一井二面年产原煤2000万吨。

该煤矿预计一期年产800万吨,其中150万吨用于甲醇生产,剩余650万吨部分由.铁路外运销往华东地区,.部分就地销售。

盈利预测与投资建议预计公司2008年EPS1.16元,2009年EPS1.41元,2010年EPS1.63元。目前公司股价18.91元,2008年PE 16倍,维持对公司的买入评级,目标价位29元。

调研目的

参观兖州煤业下属榆林能化公司的榆树湾煤矿和60万吨甲醇项目,并就该项目与公司管理层进行交流。

调研结论

公司不仅立足山东本部的煤矿,在过去的几年中,兖州煤业不断向外部拓展资源,并将产业延伸至煤化工领域。公司在陕北榆林的60万吨/年甲醇项目及其配套煤矿的陆续投产将成为公司未来新的利润增长点。

华东的煤炭企业兖州煤业是华东地区的煤炭生产商,以产销量计,在国内煤炭行业中处于集团。

兖州煤业股份有限公司由兖矿集团有限公司作为发起人,通过重组其所属的南屯煤矿、兴隆庄煤矿、鲍店煤矿、东滩煤矿、物资供应及煤炭运销等与煤炭产销相关的经营性资产形成。兖州煤业主要从事煤炭采选、销售及少量煤炭运输服务。公司发行的A股、H股及ADR分别在中国上海、香港及美国纽约上市。

兖州煤业的实际控制人为山东省国资委,后者持有兖矿集团公司100%的股权,而兖矿集团持有兖州煤业公司52.86%的股权。

煤炭业务:力足本部加速外扩

兖州煤业传统经营煤炭生产、洗选加工和煤炭销售业务,涉及少量的铁路运输,目前公司正在向下游的煤化工领域延伸产业链。

兖州煤业地处山东,是我国华东地区的煤炭生产商。上市以来,公司煤炭产销量不断攀升,自2001年开始,公司进入到3000万吨的量级,是我国的煤炭生产企业之一。2007年公司生产原煤3,564万吨,同比减少41万吨,下降1.1%;销售煤炭3,511万吨,与2006年相比增长1.3%。其中公司本部生产原煤3,283万吨,同比减少266万吨或7.5%,主要原因是是公司的矿井受国家煤矿安全监管环境及矿井生产系统调整影响。但是兖煤澳州的澳思达煤矿和山西能化天池煤矿投入商业运营缓解了本部减产的压力。山西能化天池煤矿于2006年11月正式投入商业运营,2007年生产原煤123万吨,同比增加111万吨或925.0%;兖煤澳洲澳思达煤矿于2006年10月正式投入商业运营,2007年生产原煤158万吨,同比增加114万吨或259.1%。

公司煤炭资产主要分布在山东本部,另外,公司近年来也走出本省,在陕西和澳洲建立了新的煤炭生产基地。公司本部跨兖州、济东两大煤田,拥有兴隆庄煤矿、鲍店煤矿、东滩煤矿、南屯煤矿、济宁二号煤矿、济宁三号煤矿等6座大型煤矿,已探明及推定储量达到18.99亿吨,去年公司本部生产原煤3,283万吨。

公司除了立足本部,近些年也采取了向外拓展的战略,在山东本省巨野煤田、澳大利亚、山西、陕西分别拥有赵楼煤矿、澳思达煤矿、天池煤矿和榆树湾煤矿。

去年底,兖州煤业下属子公司菏泽能化与兖煤集团达成协议,受让赵楼煤矿采矿权。赵楼煤矿位于菏泽市巨野煤田,评估可采储量25,409.20万吨,矿山合理服务年限为60.5年。出让方兖矿集团所有的赵楼煤矿采矿许可证有效期限为30年,在有效期内动用可采储量12,600万吨。赵楼矿主要煤种为1/3焦煤和气煤,可作为炼焦配煤和良好的动力用煤,设计生产能力300万吨/年,,预计今年第四季度投入试生产。

兖州煤业全资子公司兖州煤业澳大利亚有限公司所属的澳思达煤矿于2006年10月投产,2007年全年生产原煤158万吨,销售煤炭142万吨。

兖州煤业分别于2006年底和2007年初向兖矿集团及兖矿集团下属鲁南化肥厂收购了它们各自持有山西能化的98%和2%的股权。已成为兖州煤业全资子公司的山西能化持有山西和顺天池能源有限公司83.31%的股权,后者负责天池煤矿的生产运营。天池煤矿井田面积19.8平方公里,拥有可采储量2,920万吨,自2006年11月投入商业生产至2007年12月31日,累计生产原煤130万吨。

兖州煤业通过子公司榆林能化有限公司在陕西榆林投资60万吨/年甲醇项目,榆树湾煤矿为该项目的配套煤矿,资源条件优势明显。榆树湾煤矿井田面积为88.9平方公里,地质储量达到18.05亿吨,可采储量为12.45亿吨,其中主采煤层的平均厚度为11.62米。矿井建设规模暂定为一期一矿一井一面,年产原煤1,000万吨;二期一矿一井二面,年产原煤2,000万吨;三期与曹家滩井田合并,一矿二井一场地,年产原煤4,000万吨。该煤矿设计服务年限为111年。目前陕西榆树湾煤矿项目正在办理公司设立手续。

煤价上涨提升公司毛利率

根据兖州煤业今年一季报披露的信息,公司销售的煤炭产品售价有较大幅度的提升。今年一季度,公司本部内销煤平均价格达到600.87元/吨,较去年同期上涨48%;公司本部出口煤的平均价格为487.15元,同比仅小幅上涨9%;山西能化煤炭平均售价211.99元/吨,同比上涨19.9%;兖煤澳洲煤炭平均售价542.62元/吨,同比小幅下降7.5%。

在产能既定的情况下,煤炭价格的大幅走高使得煤炭企业受益不菲。根据统计,兖州地区今年1月10日动力块煤的价格为625元/吨,混煤价格为450元/吨,但是到的7月20号,动力块煤的交易价格已经达到980元/吨,混煤交易价格达到725元/吨,分别比年初上涨56.8%和61.1%。

今年6月2日山东省政府下发《关于做好当前煤电油气运和农资供应保障工作的紧急通知》,要求省内煤矿6月份全部补齐以前欠供电煤,并在7、8、9三个月每月追加256万吨电煤计划;同时,实行全省煤炭价格临时干预政策,所供电煤在6月价格基础上每吨下调10元,凡供应省内电厂电煤的省内煤炭生产企业不得随意涨价。6月19日,国家发改委宣布对电煤价格实施临时干预政策,电煤的出厂价被冻结在这一天,以当日电煤实际结算价格为限价,冻结至2008年12月31日。虽然两项政策封死了今年下半年煤炭销售价格的上涨空间,但是6月份煤炭的销售价格已经较年初有了50%左右的涨幅,因此对公司今年业绩的大幅上升不构成影响。

由于煤炭售价的上涨,公司的毛利率水平显着上升,今年一季度公司的销售毛利率达到57.2%,较2007年年报公布的数据提升了近10个百分点。

跨界经营进军煤化甲醇是一种无色、透明、易燃、易挥发的有毒液体,用途广泛,主要应用于精细化工、塑料等领域,用来制造甲醛、醋酸、氯甲烷、甲氨、硫酸二甲脂等多种有机产品,也是农药、医药的重要原料之一,在深加工后可作为一种新型清洁燃料,加入汽油掺烧。近年来,甲醇的传统下游产品甲醛、MTBE和醋酸等,需求均保持平稳增长;替代能源是成为甲醇新的消费领域,山西和陕西两省已建立地方标准,封闭推广使用甲醇汽油。此外,我国自去年底开始允许二甲醚以20%的比例掺入液化石油气,也为甲醇未来的应用打开了突破口。

近日国家发改委有关官员在发改委工业司召开的二甲醚产业发展专题会议上强调,在当前国际油价居高不下、我国原油资源短缺、煤资源相对丰富的情况下,积极发展二甲醚等煤制石油替代产品十分必要,并提出,各级政府和有关部门要加强协调、相互配合,进一步加大对二甲醚产业发展的支持力度,努力为企业营造一个良好的政策环境。而此前,财政部、国家税务总局发出通知,自2008年7月1日起,将二甲醚增值税率由17%下调至13%。

目前全球的二甲醚产量只有几十万吨,国外企业拟、在建二甲醚项目产能在300万吨以上,国内仅中煤能源A股发行募投项目之一的鄂尔多斯二甲醚项目就为300万吨/年。如果按乐观估计,到2010年二甲醚替代1%的柴油和液化气,相当于需求170万吨二甲醚,对应可以增加近250万吨的甲醇消耗;到2015年二甲醚替代2%以上的柴油和液化气,则相当于需要300万吨二甲醚,对应可增加约600万吨甲醇消耗。我们不难看出,未来仅二甲醚生产的增长就将大幅提升甲醇的需求,再加上在高油价背景下烯烃加工对甲醇需求的增长,甲醇未来的需求量将快速增长。

据中国化工信息预测,未来5年我国传统化工行业甲醇需求的增速约为12%,而甲醇替代燃料的需求将从2007年的100万吨左右提升至2010年350万吨左右,年均增速高达36%,预计到2012年我国甲醇的总需求量在2,230万吨左右,平均增速达到16.6%。

我国甲醇产能占世界产能的1/4,预计2008年底,我国甲醇产能将达到约1,932.4万吨。目前国内在建和拟建甲醇项目较多,这些项目如能顺利进行,预计到2010年国内甲醇总生产能力将达到约2000万吨,而根据中国石油和化学工业协会的调查,预计"十一五"末,我国甲醇产能将达到2600万吨-3060万吨/年。

兖州煤业近年来除了立足传统的煤炭产业外,也加速了向下游煤化工领域延伸业务,公司目前通过两家子公司分别在山西和陕西经营两个煤化工项目。

兖州煤业的全资子公司山西能化持有山西天浩化工股份有限公司99.85%股权,后者负责10万吨/年甲醇项目的建设和运营,甲醇项目计划于2008年二季度投产。

兖州煤业的另外一个煤化工项目是在陕西榆林投资的60万吨/年甲醇项目。该项目由兖州煤业榆林能化公司负责运营,该公司注册资本金8亿元人民币,兖州煤业持有97%的股权。榆林能化甲醇项目已于2006年4月16日开工,项目总投资34.15亿元,现已完成投资28.83亿元,完成比例84.4%。目前该项目已进入设备安装、调试阶段,预计2008年9月试生产,年内计划生产13万吨该项目生产每吨甲醇需耗煤2.5吨,其中原料煤1.6吨,燃料煤0.9吨,按照当地目前吨煤440元的价格计算,该部分成本为1,100元,再考虑折旧等其他成本,综合成本在2,000元/吨左右。目前当地的甲醇售价为4,000元上下,项目的毛利相当可观。

目前公司还正在进行第二期180万吨甲醇项目及80万吨烯烃项目的可行性研究。

榆林甲醇项目除了丰富兖州煤业的产业,同时也为公司扩张了资源储备。榆树湾煤矿为60万吨甲醇项目的配套煤矿,项目总投资13.59亿元,兖州煤业参股41%。榆树湾煤矿井田面积88.9平方公里,煤炭地质储量18.05亿吨,可采储量12.45亿吨,主采煤层平均厚度达到11.62米。主采煤层煤质优良,为低灰、低硫、低磷、高发热量的不粘煤和长焰煤。榆树湾煤矿项目矿井建设规模暂定为一期一矿一井一面年产原煤1000万吨;二期一矿一井二面年产原煤2000万吨;三期与曹家滩井田合并,一矿二井一场地,年产原煤4000万吨。设计服务年限111年。

该煤矿预计一期年产800万吨,其中150万吨用于甲醇生产,剩余650万吨部分由.铁路外运销往华东地区,.部分就地销售。

'太中银'、西包线确保煤炭外运太原至中卫铁路,简称"太中银铁路",全长944公里,其中太原至中卫正线752公里,联络线192公里。太中银铁路横穿宁夏、陕北,直达山西省中部,使西部地区至华北主要城市的运输距离缩短100公里至500公里,将大西北能源基地与环渤海经济圈紧密联系在一起,是西北地区通往东部便捷的铁路通道。太中银铁路设计年运能1.5亿吨,预计2009年底建成。

同时西包铁路复线也正在建设,设计年运能1.5亿吨,预计2010年建成。

'太中银'、西包两条铁路的建设将完全解决榆树湾煤矿一期800万吨和未来二期2,000万吨煤炭的外运问题。

盈利预测及投资建议

公司目前正大力进军煤化工领域,榆林的甲醇项目除了拓宽了公司的主营业务,同时使得公司的资源储备骤升,未来煤炭产能大幅增长。

预计公司2008年EPS1.16元,2009年EPS1.41元,2010年EPS1.63元。目前公司股价18.91元,2008年动态PE 16倍。参考目前中国神华动态PE22倍,中煤能源动态PE25倍,我们认为给予兖州煤业25倍PE是合理的,维持对公司的买入评级,目标价位29元。

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